Позитив от ЦБ

Комментарий по итогам заседания Банка России

На заседании 24 июля Банк России снизил ключевую ставку на 25 б. п. до 14,00% годовых, но ухудшил сигнал, впервые в этом году формулировка стала нейтральной: «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий», что указывает на значительную вероятность паузы на следующем заседании.

Прогноз по траектории ключевой ставки пересмотрен вверх, в рамках ожиданий:

средняя ключевая ставка на оставшийся период с 27 июля до конца 2026 года прогнозируется в диапазоне 13,7–14,0%, что предполагает на конец года диапазон от 13,25% до 14,0%;
средняя ключевая ставка на 2027 год повышена до 10,5–12,5%

(в апрельском прогнозе — 8,0–10,0%).

Реакция рынка. Решение ЦБ рынок встретил умеренным оптимизмом: доходности в среднесрочных и длинных ОФЗ снизились сразу после решения на 20 б. п., также позитивно отреагировал рынок российских акций. После пресс-конференции Председателя Банка России оптимизм усилился, а доходности длинных ОФЗ опустились до 15,7–15,8% годовых.
Сигнал рынку. ЦБ ухудшил сигнал, впервые в этом году формулировка стала нейтральной: «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий» (в предыдущих пресс-релизах: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях»). Такой сигнал предполагает значительную вероятность паузы на следующем заседании.
Среднесрочный прогноз Банка России. Обновленный прогноз ЦБ предполагает, что для замедления инфляции достаточно нынешней жесткости ДКП. Полагаем, что именно этот комментарий и в целом мягкий тон пресс-конференции главы ЦБ успокоили рынок и способствовали покупкам в ОФЗ. При этом прогноз по траектории ключевой ставки в рамках ожиданий пересмотрен вверх: средняя ключевая ставка на оставшийся период с 27 июля до конца 2026 года прогнозируется в диапазоне 13,7–14,0%, что предполагает на конец года диапазон от 13,25 до 14,0%; средняя ключевая ставка на 2027 год повышена до 10,5–12,5% (в апрельском прогнозе − 8,0–10,0%)
Инфляция. В 2к26 текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 5,0% в пересчете на год после 8,7% в 1к26 и 4,3% в 4к25. Аналогичный показатель базовой инфляции в среднем замедлился до 4,2% после 6,2% в предыдущем квартале и 4,9% в 4к25. В июне – июле текущий рост цен ускорился, но это ускорение инфляции временное, вызвано ростом цен на моторное топливо и плодоовощную продукцию. Оценка устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год. ЦБ ожидает, что устойчивая инфляция в РФ во втором полугодии останется вблизи текущих уровней.
Инфляционные ожидания. Инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка выросли. Их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
Варианты решений которые рассматривались. Предметно обсуждалось два варианта: сохранение ставки и снижение на 0,25 п. п.
Бюджет. Июльский базовый сценарий Банка России предполагает постепенное снижение структурного первичного дефицита бюджета до нулевого уровня в 2029 году. Более высокий структурный первичный дефицит бюджета потребует более жесткой денежно-кредитной политики, чем в текущем базовом сценарии.

Мнение аналитиков Айгенис. Пространство для снижения ставки в этом году сильно сократилось, однако снижение ставки продолжится, но более медленными темпами. Не исключаем паузы на следующем заседании в сентябре ЦБ; несмотря на это, можно ожидать продолжения восстановления котировок ОФЗ вследствие перепроданности, но потенциал роста ограничен растущими проинфляционными рисками.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен на основе официальных источников: Пресс-релиз Центрального банка от 24 июля 2026 г. и Пресс-конференция Председателя Банка России

Контактная информация

Аналитический отдел

Старший портфельный управляющий

Трейдинг

Отдел продаж инвестиционных продуктов

ООО ИК «Айгенис»
info@aigenis.ru
+7(495) 21 21 101
123112, Москва, Пресненская наб., д. 12, оф. 9.5 (башня Федерация)