Комментарий по итогам заседания Банка России

На заседании 11 сентября Банк России ожидаемо сохранил ставку на уровне 14,00% годовых и повторил нейтральный сигнал с прошлого заседания: «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий», что указывает на значительную вероятность паузы и на следующем заседании.

Реакция рынка

Решение ЦБ рынок встретил умеренно негативно: доходности в длинных выпусках сразу после публикации решения выросли на 10 б. п., в среднесрочных и коротких выпусках движения котировок были минимальными. После пресс-конференции председателя Банка России ускорилось падение котировок, доходности длинных ОФЗ увеличились еще на 10 б. п. — до уровней 16,00–16,25% годовых.

Сигнал рынку

ЦБ повторил нейтральный сигнал с прошлого заседания: «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий». Такой сигнал предполагает значительную вероятность паузы на следующем заседании.

Инфляция

В июле текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 11,6% в пересчете на год после 5,3% в среднем в 2к26. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 7,0% после 4,6% в среднем в предыдущем квартале. На ценовую динамику в последние месяцы значимо влияли волатильные позиции. Среди них — моторное топливо и плодоовощная продукция. Рост цен на моторное топливо проявился и в динамике устойчивой инфляции. Диапазон ее оценок повышен до 5–6% в пересчете на год. Годовая инфляция, по оценке на 7 сентября, составила 6,3%.

Инфляционные ожидания

Инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка изменились разнонаправленно. При этом они сохраняются повышенными, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

Варианты решений, которые рассматривались

Предметно рассматривалась только пауза, снижение содержательно не обсуждалось.

Денежно-кредитные условия

Денежно-кредитные условия оцениваются как умеренно жесткие. С учетом динамики ожиданий будущей инфляции в целом жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении несколько снизилась. Кредитная активность в последние месяцы была повышенной, прежде всего за счет корпоративного сегмента. При оценке денежно-кредитных условий в ближайшие месяцы особое внимание будет на следующих факторах: насколько устойчивым и сильным будет рост корпоративного кредита и какими будут итоговые бюджетные проектировки, которые ожидаются в сентябре.

Проинфляционные риски

Проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте (в июльском пресс-релизе — «…по-прежнему преобладают…»). Основные проинфляционные риски связаны с дисбалансом спроса и предложения в случае более высокого внутреннего спроса и более продолжительного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях.

О будущих решениях

Пространство для снижения ставки в дальнейшем будет уточнено в октябрьском прогнозе, в котором будет учитываться рост проинфляционных рисков.

Мнение аналитиков Айгенис

ЦБ не дал направленного сигнала рынку, что предполагает значительную вероятность паузы и на октябрьском заседании, к которому будет больше информации по бюджету и кредитной активности, также будут новые данные по инфляционным ожиданиям уже с влиянием индексации тарифов. Кроме этого, мы ожидаем пересмотра вверх траектории средней ключевой ставки в октябрьском прогнозе в связи с ростом проинфляционных рисков.

При таких вводных потенциал роста котировок ОФЗ ограничен растущими проинфляционными рисками и ростом структурного дефицита ликвидности в банковской системе.

* Материал подготовлен на основе официальных источников: Пресс-релиз Центрального банка от 11 сентября 2026 г. и Пресс-конференция Председателя Банка России

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Контактная информация

Аналитический отдел

Старший портфельный управляющий

Трейдинг

Отдел продаж инвестиционных продуктов

ООО ИК «Айгенис»
info@aigenis.ru
+7(495) 21 21 101
123112, Москва, Пресненская наб., д. 12, оф. 9.5 (башня Федерация)