Утренний обзор: 29 мая

В центре внимания российского рынка — слабая отчётность ВТБ по МСФО за 4М26, нейтральные результаты Озон Фармацевтики за 1К26, а также дивидендные новости по Транснефти и Ростелекому.

ВТБ слабо отчитался по МСФО за 4М26. Чистая прибыль банка сократилась на 2% и составила 163 млрд руб.

Основной негатив проявился на уровне рентабельности капитала. Показатель снизился с 18,3% до 17,5% на фоне смягчения монетарной политики. Дополнительный фактор риска — достаточность капитала: показатель Н20.0 составил 10,5%, что лишь немного выше норматива ЦБ на уровне 10,0%.

• Слабые финансовые результаты усугубляются ожидаемой крупной допэмиссией. На наш взгляд, это делает акции ВТБ непривлекательными: инвесторы сталкиваются не только с замедлением операционной динамики, но и с риском существенного размытия долей.

Озон Фармацевтика представила нейтральную отчётность по МСФО за 1К26.

Выручка компании выросла на 2% г/г и составила 7 млрд руб. EBITDA осталась на уровне годичной давности — 2,5 млрд руб., при сохранении рентабельности на уровне 36%.

При этом долговая нагрузка улучшилась: чистый долг снизился на 21%, до 7,3 млрд руб., а соотношение «Чистый долг/EBITDA» сократилось с 0,8x до 0,6x.

На первый взгляд динамика выручки и EBITDA может выглядеть слабой. Однако для бизнеса компании характерна волатильность от квартала к кварталу, связанная с таймингом вывода на рынок новых препаратов.

Ключевой момент — компания сохранила прогноз по росту выручки на 2026 г. на уровне 15–25%. Для потребительского сектора это достаточно сильный ориентир, особенно с учётом текущего состояния экономики. Озон Фармацевтика также характеризуется высокой дисциплиной исполнения собственных прогнозов, поэтому мы ожидаем более сильной динамики в последующие кварталы.

• Мы положительно смотрим на перспективы роста компании. В то же время важно учитывать рыночный фактор: на тонком рынке акции компаний малой капитализации могут длительное время оставаться недооценёнными и не пользоваться высоким спросом. Капитализация Озон Фармацевтики составляет около 55 млрд руб.

Совет директоров Ростелекома рекомендовал дивиденды по итогам 2025 г. в размере 2,71 руб. на оба вида акций. Дивидендная отсечка запланирована на 20 июля.

Дивидендная доходность составляет 5,3% для обыкновенных акций и 5,1% для привилегированных.

• На наш взгляд, такой уровень доходности выглядит недостаточно привлекательным. Он почти в два раза ниже доходности индекса Мосбиржи. С учётом роста финансовых показателей Ростелекома примерно на уровне 10% акции компании выглядят менее интересными относительно других дивидендных историй на российском рынке.

Президент Транснефти Николай Токарев заявил, что дивиденды компании за 2025 г. будут соизмеримы с выплатами за 2024 г.

В прошлом году Транснефть заплатила 198,25 руб. на акцию. При сохранении этого уровня в текущем году дивидендная доходность составила бы около 14%.

• Такой уровень доходности является одним из наиболее высоких на российском рынке и может поддерживать интерес инвесторов к бумагам компании.