Утренний обзор: 2 июня

В фокусе — слабая отчётность Аэрофлота за 1К26.

Выручка компании выросла на 6% г/г, до 189 млрд руб., совпав с консенсус-прогнозом. При этом EBITDA снизилась на 40%, до 30 млрд руб., а скорректированный на курсовые разницы убыток составил 8,8 млрд руб. при прогнозе 7,3 млрд руб.

• Акции на отчётность существенно не отреагировали.

Основное давление на результаты оказывают расходы на обслуживание судов и зарплаты. Также ухудшается ситуация с долговой нагрузкой: чистый долг за квартал вырос на 2%, до 544 млрд руб., а процентные расходы увеличились на 40% г/г, до 20 млрд руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA составило 3,3x, что выглядит высоким при текущем уровне ставок.

Ближайший катализатор для акций — дивиденды за 2025 г. Совет директоров рекомендовал 5,29 руб. на акцию с доходностью около 12%, отсечка — 17 июля.

При этом стоит учитывать конкуренцию за дивидендный спрос: примерно в те же даты закрываются реестры МТС и Сбера, которые могут перетянуть на себя часть спекулятивного капитала.

• Аналитики Айгенис считают, что текущая ситуация в Аэрофлоте не предполагает улучшения в части операционных затрат, так как они связаны с санкциями и напряженным рынком труда. При этом на уровне долговой нагрузки наблюдается явное ухудшение.

• Акции могут быть интересны только как краткосрочная дивидендная идея или ставка на улучшение геополитического фона.